從2012年起，白酒行業在復雜的外圍經濟環境和壓制的消費環境中進入調整期，現在已過三年，白酒行業仍如低迷的中國經濟一樣，還在抉擋期中艱難地盤整。在此背景下，除茅臺外，二線醬酒企業仍顯艱難，仁懷市的中小企業還在資金短缺的困境中苦苦煎熬。時局艱難，行業困頓，醬酒還有機會嗎？

　　面對眾多的質疑和行業的信心不足，我們認為有必要在行業調整到中盤的時候，來仔細推演醬酒未來發展趨勢的基本邏輯。

　　醬酒的基本面剖析

　　醬酒龍頭企業茅臺應對市場的調整戰略目前來看是非常清晰的。茅臺通過品牌領先、核心消費者培育和量價平衡的應對操作非常精準。茅臺以理性的心態和清晰的戰略戰術讓自己在本輪調整中幾乎沒有犯大的錯誤。這一輪的戰略領先可能會讓茅臺于未來相當長的一段時間在行業龍頭之爭上保持絕對優勢。

　　醬酒的另一巨頭郎酒雖然在行業調整初期遭受厙存的積壓等沖擊，但整體來看郎酒也很快表現出了一流企業的快速反應能力和市場把握能力，迅速通過協助經銷商消化庫存、聚焦核心市場和核心渠道等科學措施恢復了元氣，尤其是核心團隊在復雜的形勢下保持了可敬和可怕的團隊穩定和戰斗能力。

　　在醬酒的第二陣容中，習酒積極的調整措施已經較好地應對了行業調整帶來的負面影響，進入業績反彈期；金沙酒業在宜化強大的集團資源支撐和核心操盤團隊的努力下，以“做中國民酒”和“做中國大眾醬酒的領導品牌”精準定位，抓住了難得的歷史機遇，以黑馬姿態迅猛地跨進了十億元俱樂部；醬酒新領袖企業國臺酒業雖然也受到了市場調整導致團購市場萎縮帶來的巨大沖擊，但核心團隊經過營銷思維的不斷調整，通過移動互聯微直銷等符合未來趨勢的創新營銷模式逐步恢復市場，并逐步進入新的發展期。

　　拋開大產業資本背景下的上述企業外，即使是茅臺鎮以原酒和貼牌為核心的中小醬酒企業雖然由于前幾年激進的擴產帶來了資金的短缺，但這部分企業的市場銷售仍然保持了基本通暢。雖然有很多媒體在嘩眾取寵地報道“茅臺鎮上百家酒企倒閉破產”，但到目前為止，仁懷市將近百家的規模性企業雖然資金壓力較大，基本都還保持著良性的發展態勢。

　　總體來看，醬酒的旗幟貴州茅臺仍然強悍地引領和捍衛著醬酒的品類價值，其他二線醬酒市場雖受到沖擊，但也保持了基本的市場占有率，醬酒成規模的意見消費領袖已經教育完成。從產能情況分析，醬酒主產區仁懷雖然有接近10萬千升的下降，但中國醬酒的整體產能仍保持在40萬～50萬千升左右。同時，我們還要看到，基于醬酒生產的特性，這些停產的窖坑隨時可以根據市場的恢復而投產，所以醬酒的產能基礎仍在。而行業調整是中國白酒產業健康發展的迫切需要，更是醬香型白酒崛起的戰略機遇。

　　探析醬酒未來的發展趨勢

　　首先醬香型白酒的物質屬性和品質優勢決定了醬酒的未來前景�，F在大多數人都知道，醬香型白酒是中國白酒里相對健康的香型品類。究其原因，無非以下四點：一是醬香型白酒由于主體香和味的物質成分目前還沒有破解，導致了醬香型白酒只有靠釀造工藝進行，這保證了真正的醬香型白酒屬于完全的純糧固態糧食酒；二是醬香型白酒堅守了傳統的釀造工藝，醬香白酒復雜的“12987”工藝決定了醬香型白酒風味的復雜性；三是醬香型白酒的發酵原理和濃香有著較大的區別，除傳統的酒曲發酵外，濃香型白酒還依賴于窖泥的作用，正所謂“千年老窖萬年糟”，而醬香的生產需要空氣中以酵母菌為核心的微生物二次發酵，而微生物的繁殖又依賴于溫度、濕度等多個要素，這也就是所謂的產區，這也是離開了茅臺鎮就釀不出好醬酒，離開赤水河就釀不出正宗醬酒的基本原理；四是醬香型白酒對釀酒原料要求較高，除淀粉含量較高的本地小麥以外，關鍵是以支鏈淀粉為主耍物質結構的糯高粱是釀造醬香型白酒的最佳原料。綜合以上四個核心要素，決定了醬香型白酒產量小、成本貴、品質高。醬酒相對健康的品質基因正好符合消費升級下消費人群對白酒高品質的趨勢和要求。

　　其次是醬酒的消費屬性決定了醬酒的未來。醬香型白酒過去主要以茅臺為代表，而茅臺的消費者屬于社會群體中金字塔尖的意見領袖和優質消費群體。近年由于茅臺多年的消費培育、消費升級引友的品質升級和多個醬酒品牌的共同努力，醬香型白酒正由高高在上的貴族香型，開始由高到低地開始滲透，由于醬酒原有的消費群體具有成倍的放大效應，醬香型白酒的消費群體正在快速放大，甚至一些普通大眾消費群體也逐漸認知到了醬香的品質優勢。雖然原來醬酒原有的消費支點政務消費大幅下滑，但新近崛起的富裕階層和中產階層可以快速替代和補充。同時，規模成倍于前者。所以醬酒的消費屬性決定了醬香型白酒未來消費群體龐大，市場空間巨大。

　　再次是市場屬性決定了醬香型白酒未來的前景。過去很長一段時間，醬酒的主銷市場主要集中在醬酒的原產地和主產區貴州市場，以及高端消費群體云集的北京市場。但最近五年，由于消費升級以及醬酒多年的價值傳播，醬酒市場也正在快速全國化。除上述兩個傳統的醬酒大市場以外，河南、山東、江蘇、廣東、福建、廣西、湖南、四川等多個省份醬酒市場氛圍明顯提升，醬酒的消費人群明顯快速放大。從市場屬性來看，醬香型白酒注定具備全國消費基因。

　　最后我們還要看到，優秀產業資本持續性的投入更是醬酒長期向上的重要保障。一部分優秀的大產業資本堅持對醬酒的持續性投入對醬酒的長期發展奠定了扎實的基礎，例如茅臺集團對習酒公司醬酒生產的支持和扎實投入、化工龍頭企業湖北宜化并購金沙后持續投入二十余億元對金沙酒業進行了基酒生產和儲備的巨大投入、現代中藥龍頭企業天士力十余年時間也一如既往地加大投入，對短期的經營波動并不為之所動。這些優秀的大產業資本為何即使在行業調整的困難時期，卻仍共同選擇了持續性投入？我們認為這是因為這些既具備豐富產業運營經驗、又具備強大實力的企業集團共同看好醬酒市場的未來十年。

　　在這波行業調整下，醬酒行業如同其他白酒品類一樣，都受到了行業調整和消費形勢變化帶來的巨大的沖擊，但我們欣喜地看到，雖然包括茅臺在內的主流醬酒產品價格都有較大回落，但所有醬酒企業的實際出庫量和實際市場消費量并沒有降低，而且保持了穩定的持續上升，2015年一季度茅臺銷售過百億就很好地證明了這一點。而這背后的根本邏輯是消費者對醬酒品類的價值認同。

　　從本次行業調整來看，結構性變化是其中的主線。除產業結構和市場結構最大的兩個結構變化外，品質結構也是大家需要重點關注的板塊。中國白酒雖然目前有接近1300萬～1400萬千升的實際產量，但以純糧固態為核心的高品質白酒估計不超過其三分之一。而醬香型白酒由于前面所述，決定了百分之百均是高品質的純糧固態白酒，加之消費者教育、產能擴張、群體價值等幾個核心要素均基本完成，所以左右腦認為醬香型白酒是未來十年白酒品類里，仍會保持快速增長的香型和品類。

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