原標(biāo)題：消費(fèi)旺季來臨 白酒板塊能否見底回升
在白酒行業(yè)低迷的調(diào)整期，白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺、五糧液經(jīng)銷商大會再次釋放出積極信號，受此影響，多家機(jī)構(gòu)重申看好白酒板塊的投資機(jī)會。
估值有望恢復(fù)
“近期貴州茅臺、五糧液股價大幅反彈，主要受價格企穩(wěn)回暖刺激、市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換影響，和2015年的業(yè)績增速無關(guān)。”中信建投研究員黃付生分析稱，貴州茅臺和五糧液經(jīng)銷商大會，對來年市場做了部署，傳遞出積極信號，強(qiáng)化“控量保價、順價銷售”的價格戰(zhàn)略，將保護(hù)渠道利潤、穩(wěn)定市場放在首位，極大地提振了經(jīng)銷商信心。
隨著貴州茅臺和五糧液“控量保價”措施的實(shí)施，高端白酒新價格體系有望進(jìn)入平穩(wěn)或小步提升軌道，這種價格上升和白酒消費(fèi)環(huán)境、經(jīng)銷商庫存無關(guān)，而是酒廠、經(jīng)銷商發(fā)力的結(jié)果，消費(fèi)市場企穩(wěn)后，市場信心的恢復(fù)會加速這一趨勢。
“高端酒價格的企穩(wěn)，伴隨消費(fèi)旺季的來臨，這對二三線白酒發(fā)展生態(tài)也是極大利好。”黃付生認(rèn)為。
“在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，影響白酒行業(yè)中長期發(fā)展的核心驅(qū)動因素需要改變。這不單是指在反腐已成常態(tài)的格局下三公消費(fèi)將難以卷土重來，更意味著在不再以GDP增速高低衡量經(jīng)濟(jì)增長好壞的大格局下，白酒行業(yè)未來將從粗放式依靠固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的大規(guī)模消費(fèi)轉(zhuǎn)向真正的大眾消費(fèi)領(lǐng)域。在此背景下，股市出現(xiàn)牛市代表改革提速給市場投資者帶來的一種樂觀預(yù)期。”銀河證券研究員董俊峰在調(diào)研白酒市場后分析認(rèn)為，高端酒水市場已開始呈現(xiàn)旺季特征。
2015年春節(jié)較晚，白酒行業(yè)現(xiàn)在才開始逐漸進(jìn)入白酒的消費(fèi)旺季。從調(diào)研的市場情況來看，目前五糧液的渠道庫存約在2個月左右，且隨著性價比的提升，在高端市場的份額也呈上升趨勢。而貴州茅臺的出貨量則表現(xiàn)更為突出，廣州的貴州茅臺中心倉甚至一度出現(xiàn)斷貨，市場動銷已率先步入旺季節(jié)奏。公司1月份開始執(zhí)行2015年計劃，預(yù)計將有望迎來一波良好的業(yè)績復(fù)蘇行情。
“雖然白酒行業(yè)具有弱周期性，但經(jīng)過仔細(xì)分析各主要高端白酒企業(yè)的內(nèi)部新動作，在新競爭環(huán)境下，一線和少數(shù)二三線龍頭公司將在行業(yè)景氣度改變的不利之時，仍然能夠保持原有上升通道，確保業(yè)績增速符合甚至超越市場一致預(yù)期。”董俊峰分析認(rèn)為，白酒行業(yè)未來的主要表現(xiàn)為，未來行業(yè)供給繼續(xù)增長，整體產(chǎn)能可能有些過剩，在此背景下，兼并收購在所難免，弱勢企業(yè)將遭淘汰，由此將導(dǎo)致未來大型龍頭企業(yè)產(chǎn)生和壯大，步入高收入和高利潤率的新周期。
隨著消費(fèi)旺季到來，一批價將得到提升，促使業(yè)績超現(xiàn)有市場預(yù)期。更何況白酒龍頭經(jīng)銷商大會定調(diào)，堅持控量保價不動搖，集中完善與落實(shí)原有政策。同時牛市將逆轉(zhuǎn)白酒行業(yè)銷售景氣度下降通道，基本面有望觸底反彈。
“考慮到即使在經(jīng)歷前一輪反彈之后，現(xiàn)在白酒板塊各品種估值水平仍低于十年前夕陽行業(yè)論時的水平，處底部區(qū)域。因此，繼續(xù)強(qiáng)烈看好未來白酒板塊市場表現(xiàn)。”董俊峰稱。
把握國企改革機(jī)會
“2014年至2015年是白酒板塊的最佳估值修復(fù)階段，大眾品藍(lán)籌股估值先抑后揚(yáng)。”中銀國際研究員蘇鋮看好白酒板塊的國企改革機(jī)會，他認(rèn)為，近期老白干酒的重大國企改革事件對白酒板塊構(gòu)成直接利好，而國企改革也將是貫穿行業(yè)全年的一個主線。從估值角度來看，以貴州茅臺為代表的白酒藍(lán)籌股估值水平屬于歷史低位水平，隨著滬港通增量資金進(jìn)入，未來A股藍(lán)籌股的投資者結(jié)構(gòu)將會發(fā)生較大的變化，股市整體走強(qiáng)，市場整體估值水平在提升，大眾品藍(lán)籌股估值也將水漲船高。
“五糧液、貴州茅臺2015年全國經(jīng)銷商大會相繼召開，選擇了不同時段先后進(jìn)行，這反映出龍頭酒企正在轉(zhuǎn)變以往的‘坐商’思路，從逼經(jīng)銷商站隊到讓經(jīng)銷商自主選擇，本身就是一大進(jìn)步。”董俊峰認(rèn)為，此次貴州茅臺和五糧液的經(jīng)銷商大會均未出臺太大的刺激政策，主要還是集中于對原有政策的完善與落實(shí)。
五糧液除了繼續(xù)控量保價，也給系列酒提出了更高的市場要求，通過系列酒與五糧液分開運(yùn)作，希望通過新的營銷模式來實(shí)現(xiàn)其量的突破，以瞄準(zhǔn)全國中低端市場的占有率。
貴州茅臺也基本選擇了相似的舉措，限量保價。同時，2015年將不增加銷量目標(biāo)，維持2014年市場實(shí)際銷量水平，大力發(fā)展系列酒，公司提出2015年要深化系列酒營銷體制改革，擬將系列酒與茅臺酒的銷售剝離。不排除公司未來以系列酒平臺為基礎(chǔ)進(jìn)行混合所有制改革的可能。
“2015年作為‘十二五’的收官之年，國企改革將成為市場主旋律。在此背景下，五糧液已明確提出，明年將是國企改革的開局之年。通過成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組討論引入戰(zhàn)略投資者、經(jīng)銷商持股、員工持股以及薪酬體系改革等一系列可行性措施的同時，集團(tuán)層面還將從頂層設(shè)計的角度，進(jìn)一步考慮股份制改革、上市公司股份減持等可行性。”董俊峰因此認(rèn)為，在五糧液已明確定調(diào)下，白酒企業(yè)當(dāng)前已迎來了國企改革的最佳時機(jī)，貴州茅臺改革的可能性將進(jìn)一步得以確認(rèn)。
“國企改革紅利將會在2015年在股票市場體現(xiàn)，挖掘大眾品子行業(yè)中國資改革相關(guān)標(biāo)的。”華安證券在投資策略中則建議，白酒行業(yè)銷量增速與房地產(chǎn)投資增速關(guān)系最為密切，當(dāng)前房地產(chǎn)投資增速依然處于下滑期，預(yù)計未來幾年白酒政商務(wù)消費(fèi)增速將大幅回落，白酒將回歸其大眾消費(fèi)屬性，行業(yè)增速將大幅下滑，步入成熟期，繼上一景氣周期中低端白酒依靠大幅提價實(shí)現(xiàn)快速增長，在行業(yè)降溫之后，中低端白酒將迎來量價齊跌和大面積虧損的情形，為高端白酒提供了依托品牌進(jìn)行行業(yè)整合的良好機(jī)遇。
“洋河股份、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖四大白酒企業(yè)基本面在2014年見底，終端價格穩(wěn)定是核心信號，盈利預(yù)期將在2015年徹底見底，收入下滑的外部因素正在消退。”光大證券認(rèn)為，白酒四大超低估值龍頭企業(yè)全面買入的時機(jī)已到，龍頭公司正在積極打造全價位模式。
“白酒板塊基本面雖未完全扭轉(zhuǎn)，但預(yù)期觸底回升已較明確，因此非常看好2015年白酒板塊整體性機(jī)會，機(jī)會在于估值修復(fù)、戴維斯雙擊、國企改革等。”東北證券研究員朱承亮的投資邏輯在于，業(yè)績尚可，估值較低，具吸引力；國企改革受益類的上市公司認(rèn)為，白酒行業(yè)整體估值低，未來前景尤可期。
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