后來由于受到證監會定增新規影響，定增對象調整為沱牌集團和天洋控股，募集資金從27.32億元減少到18.39億元，但募投項目保持不變。

　　營業收入增幅26.42%，凈利潤增幅1025.11%，新東家天洋控股入主沱牌集團后，沱牌舍得公布了一份可圈可點的年報。

　　3月3日，與這份年報一同出爐的還有沱牌舍得新的定增方案。由于受到證監會定增新規的限制，本次定增的募集資金總額由原來的27.32億元調整至18.39億元。

　　新定增方案出爐后，沱牌舍得股價總體呈上漲狀態。市場的樂觀情緒主要源于兩個方面：一是在消費升級的大背景下，舍得酒所處的次高端具有很大的增長空間；二是公司已于去年7月完成混合所有制改革，之后的半年中，沱牌舍得發生了明顯變化：改變價費模式、精簡產品結構、拓展銷售渠道。

　　多位業內人士曾向記者表示，“沱牌舍得的酒質是不錯的，但此前在營銷上存在短板”，此番混改將有助于這朵“川酒之花”重新煥發活力。

　　與此同時，沱牌舍得的大股東沱牌集團的業績也水漲船高，增至2016年底的18.49億元。但值得注意的是，當初天洋控股以超過80%溢價將沱牌集團收入囊中時，曾承諾“2018年沱牌集團銷售收入力爭實現50億元，稅收10億元；2020年集團銷售收入力爭實現100億元，稅收20億元”的目標。

　　川酒混改先鋒

　　從2014年底拋出改制方案，到2016年7月完成股權交割，沱牌舍得歷經多年的混改之路終于落下帷幕。

　　射洪縣人民政府為沱牌集團尋找新東家時，白酒行業正處于較為慘痛的“調整期”，沱牌舍得在這輪行業調整中頗失元氣。2014年，李家順再次出任沱牌舍得總經理，當時便有業內人士分析，李家順此番是要在退休之前完成沱牌舍得的改制工作。

　　一波三折之后，低調而神秘的天洋控股以38.22億元得到了沱牌集團70%的股權，也因此成為了沱牌舍得的實際控制人。混改之初，因天洋控股并無白酒經營經驗，業內對沱牌舍得的未來還是持一定的懷疑態度，除此之外，“原管理層遭遇清洗”的消息更將這場混改推上風口浪尖，盡管如此，沱牌舍得的混改還是在如火如荼地進行著。

　　對于混改的影響，沱牌舍得常務副總經理張樹平曾公開表示，混改讓企業在機制上更為靈活，在“體能”（凈資產）上更為強壯，而這也為沱牌舍得的下一步發展奠定了基礎。

　　次高端爆發

　　沱牌舍得在年報中講述了這半年的改變：取消費用打包制，改為中央總控雙月審批制；梳理精簡產品品種、規格，全面停止客戶定制產品，逐步淘汰沱牌系列老產品；沱牌和舍得分類進行渠道拓展；逐步進行架構優化，推行更為有效的用人機制。在此過程中，沱牌舍得原有在品質上的優勢被進一步放大。

　　一位不愿具名的前沱牌舍得員工曾對記者表示，李家順本人便是釀酒大師，沱牌曲酒曾被選為國家名酒，而后沱牌舍得又推行“生態釀酒”，“酒質是沒話說的”。

　　2010年前后，沱牌舍得曾進行戰略轉型，實行舍得、沱牌雙品牌戰略，轉型后公司的中高檔白酒銷量大幅增長，那時的沱牌舍得是資本市場的寵兒，而優質基酒儲備豐富也是眾多券商們看好沱牌舍得的重要原因之一。

　　幾年沉淪過后，次高端白酒似乎又迎來了新的爆發期。安信證券食品飲料分析師蘇鋮在其研報中表示，如今次高端主流品牌陣營已基本確立，集中度逐步提升，優勢單品具備放量潛力，這其中便有沱牌舍得的“舍得”。

   “舍得”的爆發似乎可以解釋為何在2016年度沱牌舍得的凈利潤增幅要遠遠大于營收增幅：毛利率為71.66%的中高檔酒的營收增幅為45.20%，而毛利率僅為27.77%的低檔酒的營收較2015年下降21.81%，其中舍得的銷售量較上年增長60.73%。從年報上看，沱牌舍得去年在產品方面的思路較為清晰，中高端著力打造沱牌舍得，低端梳理精簡產品品種并進行新老劃段。

　　蘇鋮告訴記者，依托“川酒金花”和“十七大名酒”根基，在多年的文化傳播后，舍得酒已被打造成一款文化名酒，這樣的文化名酒品牌不多，實際上舍得已成長為一個有全國影響力的次高端品牌。

　　記者通過蘇鋮了解到，在這半年的混改過程中，沱牌舍得在營銷上的表現可圈可點。2016年度，公司營銷人員數量的增長幅度很快，銷售的激勵機制大力度改革后非常有吸引力，同行業“一些級別較高的銷售人員也加入了他們”。

　　從年報上看，沱牌舍得不論從銷售收入還是銷售量的角度，目前沒有一個單個市場的占比超過20%，這似乎也意味著沱牌舍得沒有“根據地市場”，難以“進可攻，退可守”。白酒專家晉育鋒告訴記者，這樣的特點是由川酒在過去20多年的成長基因決定的，“川酒的成長路徑與其他地區（成長路徑）有所不同，相對而言，川酒早于絕大地區白酒，因此他們走的是‘以品牌驅動銷售’的路徑；而洋河、古井貢等在2003年以后崛起的大部分品牌，更多地都是走‘渠道驅動銷售’的路線，這就需要企業在當地建立起強大的銷售網絡”。

　　2016年，在計入統計的7個品牌中，除舍得在內的3個品牌外，其余品牌的銷量較上年均呈現下降狀態，這其中包括沱牌，據披露，沱牌的銷量較2015年下降26.42%。

　　沱牌舍得方面曾在接受媒體采訪時表示，“任何與公司品牌戰略規劃相違背的產品都是應該淘汰的產品”。蘇鋮向記者表示，此前沱牌舍得存在較多的開發產品，但這不利于新的形勢下的產品聚焦，打造大單品。

　　定增縮水

　　市場對于天洋控股的期待是多方面的，除了增強活力、改進銷售，還有注入資金。張樹平此前就公開表示，天洋控股投入的38.22億元中，將有20多億元被注入沱牌舍得集團。

　　2017年1月，沱牌舍得發布定增公告，表示將向沱牌舍得集團、天洋控股、道明靈活、宏奕尊享定向增發股票，募集資金將被用于“釀酒配套工程技改項目”、“營銷體系建設項目”以及“沱牌舍得酒文化體驗中心”三個項目，后來由于受到證監會定增新規影響，定增對象調整為沱牌集團和天洋控股，募集資金從27.32億元減少到18.39億元，但募投項目保持不變。定增后，天洋控股的持股比例將從29.85%上升至45.46%，定增公告表示，這是“控股股東沱牌集團混合所有制改革的進一步深化”。

　　蘇鋮告訴記者，目前股份公司層面尚沒有股權激勵政策，“但下一步可能會有這方面的激勵，例如員工持股”。

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