日本的朝日啤酒集團(Asahi Group Holdings Ltd.)以73億歐元(約合534.68億元人民幣)收購百威英博(Anheruser Busch Inbev)的東歐啤酒品牌。朝日啤酒擊敗了眾多對手中，包括華潤啤酒。本次交易標(biāo)的包括捷克Pilsner Urquell、匈牙利的Dreher、羅馬尼亞的Ursus以及波蘭的Tyskie和Lech等五個東歐國家的啤酒品牌。在百威英博與薩博米勒10月完成并購后，百威英博掛牌出售上述資產(chǎn)，作為與歐洲監(jiān)管機構(gòu)達(dá)成協(xié)議的條件。五個東歐國家的啤酒品牌市占率和凈利率都較高。我們認(rèn)為華潤競價歐洲五品牌凸顯了華潤的兩點原因：
1)在整體啤酒行業(yè)市場達(dá)到穩(wěn)定之后，華潤啤酒意圖通過外延收購獲取增長。在試水東歐資產(chǎn)暫時失敗后，其謀求國內(nèi)資產(chǎn)擴張的需求更甚。
2)在推廣高端產(chǎn)品方面，自身雪花臉譜系列之外，通過外延收購尋求海外標(biāo)的。我們認(rèn)為此次收購，更多的是華潤的一次試水行為，因這五大品牌并非世界知名的高端品牌，此舉更多的是為之后的海外擴張進行的一種嘗試。
并購SAB米勒后，百威啤酒總市值1700億美元，對應(yīng)的噸酒市值24000元/噸，而大中華區(qū)5家啤酒企業(yè)噸酒市值僅4700元/噸，提升空間巨大。從總銷量來看，百威15年的總銷量是4750萬噸，而大中華區(qū)5家啤酒企業(yè)銷量2550萬噸，銷量是百威的一半，但5家市值僅是百威的十分之一左右。
我們維持前期觀點，認(rèn)為啤酒行業(yè)十年來盈利狀況拐點式變化未變。主要原因：一是啤酒消費進入成熟期，龍頭企業(yè)低價爭搶份額已不合時宜，“求份額”轉(zhuǎn)向“齊升級”將成為趨勢；二是啤酒行業(yè)CR5接近80%，競爭格局初步穩(wěn)定；三是因為股權(quán)激勵、股東更換等原因，多數(shù)啤酒上市公司改善業(yè)績動力提升。給予啤酒行業(yè)“增持”評級。優(yōu)先推薦躋身行業(yè)龍頭且凈利率提升空間較大的華潤啤酒，主業(yè)改善明顯的重慶啤酒以及有國企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒，同時建議關(guān)注青島啤酒。
