最近走訪(fǎng)了瀘州老窖國(guó)窖以及特曲的經(jīng)銷(xiāo)商，國(guó)窖經(jīng)銷(xiāo)商反映國(guó)窖已提前完成全年的任務(wù)：目前處于停貨狀態(tài)；特曲增長(zhǎng)保持良好的勢(shì)頭，全年有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。
渠道、管理改善成效顯著，今年有望提前完成80億收入目標(biāo)，明后年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型铀佟Ｒ勒照{(diào)研認(rèn)為公司今年有望提前完成年初擬定的80億收入目標(biāo)，國(guó)窖目前已經(jīng)完成全年的任務(wù)，報(bào)表收入有望達(dá)到30億以上；中檔酒特曲有望實(shí)現(xiàn)30%以上的成長(zhǎng)，專(zhuān)營(yíng)公司收入有望達(dá)到20億元，窖齡酒專(zhuān)營(yíng)公司收入有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)達(dá)到15億元。考慮到專(zhuān)營(yíng)公司和公司報(bào)表口徑的差異，認(rèn)為同比數(shù)據(jù)更有可比價(jià)值，中檔酒全年有望實(shí)現(xiàn)30%的同比增長(zhǎng)，反映到報(bào)表上也有望達(dá)到21億元。博大系列目前還在調(diào)整，全年可實(shí)現(xiàn)29億元。目前公司的中高檔酒均實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)無(wú)憂(yōu)。目前中高檔產(chǎn)品主要正進(jìn)行渠道的調(diào)整，以為明年有更好的爆發(fā)力；博大系列仍在調(diào)整，明年有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，后年爆發(fā)。認(rèn)為今年有望提前完成80億收入目標(biāo)，明后年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型铀佟?
茅臺(tái)、五糧液量?jī)r(jià)齊升為老窖發(fā)展提供空間，短期催化劑接踵而至創(chuàng)造機(jī)會(huì)。名酒的不斷提價(jià)、雙十一999茅臺(tái)酒的旺銷(xiāo)以及明年白酒企業(yè)央視廣告費(fèi)的大幅增長(zhǎng)驗(yàn)證行業(yè)在不斷向好；目前茅臺(tái)批價(jià)已經(jīng)站穩(wěn)了1000元，全年發(fā)貨量也有望超預(yù)期達(dá)到2.5萬(wàn)噸；競(jìng)品五糧液在11月18日再次強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)價(jià)的信心，目前普五一批價(jià)逐步達(dá)到了690，部分地區(qū)甚至到了700元；時(shí)至今日，五糧液定增的落地、春節(jié)提前以及滬港通有望在12月份落地等要素催化，加配老窖有望繼續(xù)獲得超額收益。
目標(biāo)價(jià)40.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。整體來(lái)看，國(guó)窖1573正在加速?gòu)?fù)興、中檔酒銷(xiāo)售觸底回升，今年渠道費(fèi)用高投入下，明年利潤(rùn)增速將會(huì)更快，堅(jiān)定認(rèn)為未來(lái)2-3年復(fù)合增速可達(dá)近30%的增長(zhǎng)。根據(jù)目前定增方案進(jìn)展情況，在2017年開(kāi)始考慮增發(fā)攤薄。預(yù)計(jì)2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.27、24.92、31.91億元，同比增長(zhǎng)24.03%、36.40%、28.05%，對(duì)應(yīng)EPS為1.30、1.62、2.07元。參考可比公司的估值水平以及公司歷史市盈率，看好公司新團(tuán)隊(duì)的潛質(zhì)以及新策略的方向，給予目標(biāo)價(jià)40.5元，對(duì)應(yīng)2017年25xPE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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