投資建議:維持增持。瀘州老窖公司各項調(diào)整措施卓有成效,底部反轉(zhuǎn)趨勢明確,維持2016-17年EPS預(yù)測1.31、1.69元,維持目標價42.9元。
老字號特曲暫停發(fā)貨,三大中高端核心產(chǎn)品全面停貨調(diào)整。據(jù)鳳凰網(wǎng),近日瀘州老窖特曲酒類銷售股份有限公司發(fā)布《關(guān)于老字號特曲停貨的通知》。通知指出,為進一步穩(wěn)固老字號特曲價格體系,保障各經(jīng)銷客戶及各渠道環(huán)節(jié)利潤,經(jīng)研究決定:即日起停止接收老字號特曲銷售訂單,以及停止老字號特曲產(chǎn)品發(fā)貨。據(jù)渠道調(diào)研,暫停發(fā)貨情況屬實,至此,瀘州老窖三大中高端核心產(chǎn)品(1573、窖齡、特曲)全部進行停貨調(diào)整。
順應(yīng)提價形勢,聚攏渠道資源。上半年1573收入增195%達17億,Q3已順利完成全年任務(wù),9月已停止發(fā)貨尋求新的價格定位,當前1573批價620-630元,近3月已提升60元左右,Q3單季特曲收入增80%左右,預(yù)計近期亦完成全年銷售任務(wù),未來跟進1573提價的可能性很大。近期茅臺批價提升至1050元左右,五糧液批價提升至685元左右,老窖中高端核心產(chǎn)品的提價空間進一步打開。老窖三大中高端核心產(chǎn)品全部停貨,反應(yīng)公司意圖順應(yīng)行業(yè)提價形勢,提升渠道利潤,有效維護經(jīng)銷商利益,力保基業(yè)長青。年底將到春節(jié)旺季備貨期,我們認為老窖本次停貨將不會持續(xù)較長時間。
歷史遺留問題已肅清,2017年高彈性將完全顯現(xiàn)。據(jù)渠道調(diào)研,Q2開始補貼經(jīng)銷商歷史虧損問題基本肅清,下半年中檔酒受益低基數(shù),預(yù)計增速達30%以上;2017年受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、費用剛性,利潤彈性將完全顯現(xiàn),預(yù)計凈利增速30%左右。
核心風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險;食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險。
