早在2012年，迎駕貢酒就已謀篇布局，計(jì)劃登陸A股市場(chǎng)，彼時(shí)白酒行業(yè)一派繁榮。可惜由于種種原因，迎駕貢酒未能乘勢(shì)而上。如今重啟，行業(yè)卻已滿(mǎn)目蕭條，公司盈利也因此出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。
2014年業(yè)績(jī)下滑
酒業(yè)素有“西不入川，東不入皖”之說(shuō)。位于安徽省霍山縣佛子嶺鎮(zhèn)的迎駕貢酒，憑借在安徽市場(chǎng)的激烈打拼，以成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)大型釀酒企業(yè)之一。
此次劍指A股，迎駕貢酒擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.32億股，募集資金約為8.84億元用于投資優(yōu)質(zhì)酒陳釀老熟及配套設(shè)施技術(shù)改造、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)三項(xiàng)目。
愿景固然美好，可在激烈競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的迎駕貢酒也難抵白酒行業(yè)整體蕭條的大勢(shì)。
資料顯示，迎駕貢酒2014年白酒銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售量均出現(xiàn)一定程度的下滑，2014年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26.59億元，較2013年下降14.08%。
對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，受中央“八項(xiàng)規(guī)定”等反奢侈浪費(fèi)政策影響，高端消費(fèi)和政務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，而茅臺(tái)、五糧液等高端白酒企業(yè)逐步實(shí)施腰部產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，力推中低價(jià)位產(chǎn)品，搶占大眾消費(fèi)市場(chǎng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成一定沖擊。
“迎駕貢酒是區(qū)域性白酒企業(yè)，受行業(yè)趨勢(shì)影響也很正常。不過(guò)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，的確會(huì)對(duì)順利上市產(chǎn)生一定影響。”有行業(yè)分析人士分析，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，公司未來(lái)幾年能否有所突破也不容樂(lè)觀。
被稱(chēng)為“業(yè)績(jī)蓄水池”的預(yù)收賬款也在反映這一點(diǎn)，2012年至2014年，迎駕貢酒預(yù)收款項(xiàng)余額分別為5.91億元、3.54億元和4.19億元，呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。
應(yīng)收票據(jù)激增超6倍
此次預(yù)披露中，迎駕貢酒公布了2014年業(yè)績(jī)情況，29.59億元的營(yíng)業(yè)收入，4.87億元的凈利潤(rùn)對(duì)寒冬之中的二線(xiàn)白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂頗為艱難。
可是，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績(jī)得到穩(wěn)固的同時(shí)，迎駕貢酒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了一些細(xì)微的變化。
首先是公司應(yīng)收票據(jù)數(shù)額出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2012年至2014年，迎駕貢酒應(yīng)收票據(jù)余額分別為4377.57萬(wàn)元、2715.91萬(wàn)元和2.43億元，2014年較2013年的環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)800%。應(yīng)收票據(jù)余額占流通資產(chǎn)的比重也相應(yīng)飆升，從2013年的1.34%增長(zhǎng)至10.22%，增幅高達(dá)662.69%。
公司表示，這是由于貨幣資金較為充裕，為適應(yīng)白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，較多地接受了客戶(hù)以銀行承兌匯票結(jié)算貨款方式所致。不過(guò)，公司的另外一項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)——應(yīng)收賬款卻未出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為6866.16萬(wàn)元、7442.11萬(wàn)元和7209.90萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.05%、2.19%和2.44%。
其次，迎駕貢酒的半成品存貨亦在增加，其占存貨的比重已由2012年末的49.60%增長(zhǎng)至2014年末的69.44%。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，主要原因系公司為提升白酒品質(zhì)，加大了半成品基酒的貯存。盡管資金占用量較大，但不存在存貨跌價(jià)損失。
再次，迎駕貢酒對(duì)政府補(bǔ)助的依賴(lài)也在增加。2012年至2014年，公司獲得的政府補(bǔ)助資金分別為225.04萬(wàn)元、632.25萬(wàn)元和1315.17萬(wàn)元。
多家PE蹲守多年收益低
早在2012年迎駕貢酒就已完成環(huán)保核查，但在后續(xù)上市排隊(duì)中遭遇中止核查。與其同樣經(jīng)歷風(fēng)雨的還有此前埋伏已久的創(chuàng)投。
2011年，聯(lián)想投資、光大金控創(chuàng)業(yè)投資、中科匯通(山東)股權(quán)投資基金、天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)以貨幣方式增加注冊(cè)資本3600萬(wàn)元，根據(jù)迎駕貢酒的預(yù)披露文件，聯(lián)想投資和君睿祺存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，兩者合計(jì)持有公司6%股份。
為了這6%的股權(quán)，聯(lián)想投資和君睿祺的花費(fèi)不菲，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，該部分股權(quán)彼時(shí)作價(jià)為4.08億元。
現(xiàn)在，如果按照上市白酒企業(yè)的市值重新估算，“聯(lián)想系”此次押寶并不夠精準(zhǔn)。
資料顯示，迎駕貢酒2013年度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)低于今世緣、古井貢，以上述兩家公司約20倍的市盈率，迎駕貢酒的估值也不過(guò)在80億元上下，6%的股權(quán)也就在4.8億元左右，較四年前略有增加。
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