隨著中國白酒結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入深水區(qū)，白酒上半年業(yè)績表現(xiàn)依然慘淡，白酒市場慘淡卻絲毫沒有阻擋資本市場的熱情，2014年5月14日，江蘇今世緣酒業(yè)股份成功通過發(fā)審委IPO審核，成為恢復(fù)IPO之后中國白酒第一股，而正在排隊的安徽口子酒業(yè)股份、安徽迎駕貢酒股份、甘肅金徼酒業(yè)股份等紛紛進(jìn)入沖刺階段，如果不出意外，三家進(jìn)入到發(fā)審委審核的白酒企業(yè)應(yīng)該會順利過關(guān)，如果加上已經(jīng)通過審核的會稽山、正在審核的威龍酒業(yè)等黃酒與葡萄酒擬上市公司，中國灑水行業(yè)有可能會成為本輪結(jié)構(gòu)調(diào)整中資本市場最大的贏家！2014年下半年，資本激蕩中國白酒行業(yè)已經(jīng)成為現(xiàn)實。資本對中國白酒結(jié)構(gòu)調(diào)整將產(chǎn)生哪些深刻影響？為什么在此時出現(xiàn)資本潮？讓我們循著資本軌跡思考。
資本力挺“中堅力量”
資本將進(jìn)一步提高中國白酒“中堅力量”比重，極大地改變中國白酒中堅版圖。本次已經(jīng)上市與擬上市白酒企業(yè)有一個很重要特征就是“中堅力量”，即中檔價位、中型市場、中級品牌與中檔規(guī)模。
中檔價格凸顯贏利能力。新一輪白酒上市公司絕大部分屬于在中檔白酒價位上有穩(wěn)定的市場與消費者的白酒企業(yè)，反映了國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。江蘇今世緣酒業(yè)的今世緣典藏、國緣系列等，屬于典型的中高端價位核心品系；安徽口子酒業(yè)擁有兼香型口子窖5年、6年、10年、20年等核心產(chǎn)品，其價格帶也主要集中在100～300元／瓶；迎駕貢酒擁有兩個很穩(wěn)健價格帶產(chǎn)品，即迎駕貢金星、銀星系列與迎駕貢生態(tài)年份酒系列等；甘肅金徽酒業(yè)也擁有“金徽”、“隴南春”、“世紀(jì)金徽”三個系列產(chǎn)品，涵蓋了目前主流的中檔酒價格帶，可以看到，本輪新上市白酒企業(yè)符號化價值，也在某種意義上代表了國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，即希望通過穩(wěn)定中檔價位實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。
中型市場著力結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。新一輪白酒上市公司絕大部分深處白酒消費中型市場，并且市場高度聚焦，中型市場品牌忠誠度高，對于白酒產(chǎn)業(yè)集中形成長期利好。新上市白酒公司中有三家深處白酒重度消費者市場江蘇與安徽，特別是安徽市場白酒企業(yè)基本上具備與基地市場良好結(jié)合，對于穩(wěn)固中型市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性有良好示范價值，也反映了資本市場地域深耕與聚焦性白酒企業(yè)長期看好。規(guī)模剛剛過10億元的甘肅金徽酒業(yè)也在甘肅市場擁有很好占有率，其市場地位與2012年上市的青海青青稞有著異曲同工之妙，說明國家產(chǎn)業(yè)政策上對于中型市場消費結(jié)構(gòu)的期待與支持。中型市場消費結(jié)構(gòu)穩(wěn)定對于白酒產(chǎn)業(yè)版圖具有重大現(xiàn)實意義，有利于白酒行業(yè)向名優(yōu)企業(yè)進(jìn)一步集中。
中級品牌構(gòu)建梯級陣營。新一輪白酒上市公司全部屬于中級品牌，其品牌價值與中國名酒陣營形成了有效區(qū)隔，對于構(gòu)建中國白酒中堅品牌將產(chǎn)生重大利好。通過已上市與擬上市白酒品牌來看，其基本上屬于僅次于中國名酒的中級品牌，其品牌價值穩(wěn)定性甚至于超越了部分所謂中國名酒，中級品牌集體觸動資本市場對于未來中國白酒品牌格局將產(chǎn)生積極影響，有利于中國白酒產(chǎn)業(yè)構(gòu)建塔式結(jié)構(gòu)，有利于穩(wěn)定白酒行業(yè)未來發(fā)展趨勢，有利于老百姓向名優(yōu)酒品牌集中，可以看出，未來白酒發(fā)展方向在更多適合老百姓消費中級白酒品牌，白酒未來競爭將主要在中級品牌層面展開，白酒行業(yè)無論是品牌價值、產(chǎn)品價格，還是市場規(guī)模都將走向?qū)I(yè)化與品牌化道路。
中型規(guī)模彰顯成長能力。新一輪白酒上市公司在規(guī)模上屬于白酒行業(yè)中型規(guī)模范疇，并且贏利能力均非常強(qiáng)勁，說明中堅力量白酒企業(yè)很好地解決了規(guī)模、結(jié)構(gòu)與贏利能力的關(guān)系，很好地實現(xiàn)了聚焦中檔價位，成就中級品牌，創(chuàng)新中型市場的戰(zhàn)略目標(biāo)。已上市的今世緣酒業(yè)連續(xù)三年營收在22～25億元之間，擬上市安徽口子窖連續(xù)三年25億元左右，擬上市迎駕貢酒連續(xù)三年30億元左右規(guī)模，擬上市甘肅金徽在規(guī)模上稍低，但是在西北白酒板塊已經(jīng)是強(qiáng)勢白酒品牌，其去年營收首次突破10億元；資本市場對于企業(yè)要求并不僅僅追求大而不當(dāng)，資本市場更加追逐戰(zhàn)略清晰性白酒企業(yè)，上述四家白酒企業(yè)屬于典型的“小而強(qiáng)”、“小而美”企業(yè)，其未來發(fā)展值得期待。
上市浪潮改變產(chǎn)區(qū)版圖
本輪白酒公司上市浪潮改變了中國白酒資本市場版圖，使得白酒形成了白酒金三角與黃淮名酒帶勢均力敵的競爭局面，對未來中國白酒格局形成產(chǎn)生重大而深刻的影響。相對來說，白酒金三角得資本風(fēng)氣之先，形成了白酒資本市場金三角現(xiàn)象，包括貴州茅臺、宜賓五糧液、瀘州老窖、水井坊、沱牌舍得在內(nèi)五家白酒上市公司使得白酒金三角儼然成為中國白酒產(chǎn)業(yè)與資本中心，可以說，資本對于白酒金三角產(chǎn)區(qū)產(chǎn)生了重大而深刻的影響，正因為白酒金三角得風(fēng)氣之先，使得川黔兩地白酒企業(yè)在生產(chǎn)、技術(shù)、品牌、管理上實現(xiàn)巨大突破，特別是川酒板塊，由于資本注入帶來了四川白酒快速、高效成長；而黃淮名酒帶長期只有古井貢酒與金種子兩家上市公司，資本市場力量對比顯而易見。直到2009年，江蘇洋河成功實現(xiàn)上市，黃淮名酒帶資本力量才基本成型。江蘇今世緣，若再加上走在上市路上的安徽口子酒業(yè)、安徽迎駕貢灑，將存權(quán)重上形成與白酒金三角戰(zhàn)略匹配，黃淮名酒帶白酒資本力量得以大幅度增強(qiáng)，黃淮名酒帶將形成300億元洋河股份，100億元古井貢酒，50億元中堅力量產(chǎn)業(yè)新格局，相信，隨著黃淮名酒帶白酒企業(yè)打開資本之門，未來中國白酒之間競爭將形成更高層級與更高水平，白酒產(chǎn)業(yè)集中趨勢也將更加迅猛。
業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)步伐將減緩，特別是財務(wù)性投資者退出白酒行業(yè)步伐將加快，意味著白酒在資本層面遭遇挫折。
同業(yè)并購符合產(chǎn)業(yè)方向
推動白酒進(jìn)行戰(zhàn)略整合的資本力量正在發(fā)生變化，包括江蘇洋河、宜賓五糧液在內(nèi)的白酒大鱷逐步深度參與到資本整合的白酒潮流中來，對于白酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中具有重要作用。
從2013年以來，進(jìn)入白酒行業(yè)資本力量正在發(fā)生微妙變化，業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)腳步明顯減慢，財務(wù)性投資逐漸退卻，而白酒大鱷進(jìn)入白酒并購腳步卻進(jìn)一步加快，以江蘇洋河、宜賓五糧液為代表的核心白酒企業(yè)展開布局性并購，正悄悄地改變著中國白酒產(chǎn)業(yè)競爭版圖。
其一，江蘇洋河在完成對黑龍江雞西基地、湖北十堰鄖縣基地、湖南長沙基地并購以后，下半年洋河會不會在白酒重度產(chǎn)區(qū)進(jìn)行布局？如果洋河在四川、貴州展開布局性并購，對中國白酒版圖將產(chǎn)生怎樣影響？對于濃香主導(dǎo)性的汀蘇洋河來說，其未來發(fā)展方向在于規(guī)模制勝，如果不能在最短時間內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模上超越，其在中國白酒行業(yè)位置很難穩(wěn)定，因此，洋河在戰(zhàn)略上很清晰地執(zhí)行了一條“外延式擴(kuò)張與內(nèi)涵式擴(kuò)張并重”的戰(zhàn)略道路，其外延式擴(kuò)張的主要手段便是市場布局性擴(kuò)張，我們有一個預(yù)判，隨著行業(yè)景氣指數(shù)越來越低，洋河可能在下半年擇機(jī)并購，這種并購不僅僅是市場布局性并購，完全有可能是側(cè)重于產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性并購，其面向川黔地帶的香型補(bǔ)充性并購對于企業(yè)術(shù)米發(fā)展意義會更加終端，也更能夠在競爭上占據(jù)優(yōu)勢。
其二，宜賓五糧液分別于去年8月與今年6月完成了對河北永不分梨酒業(yè)與河南五谷春酒業(yè)控股型并購，但是，由于這兩個企業(yè)本身重量不夠，其并購價值有所打折。我們預(yù)判，今年下半年，五糧液有可能對更大規(guī)模白酒企業(yè)展開并購，以彌補(bǔ)白身中低檔產(chǎn)品品牌不夠的短板，從而在產(chǎn)業(yè)鏈角度形成更加穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)競爭格局。當(dāng)下，有一個比較明顯的白酒企業(yè)存在被并購可能，四川綿竹豐谷灑業(yè)有限責(zé)任公司重歸國有，五糧液會不會近水樓臺先得月？也術(shù)可知。豐谷酒業(yè)是目前川酒第二陣營龍頭企業(yè)，其品牌資產(chǎn)、市場結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平、生產(chǎn)能力等均居于國內(nèi)企業(yè)前列，五糧液如果能夠?qū)⒇S谷酒業(yè)收入囊中，對于企業(yè)未來發(fā)展將如虎添翼！
進(jìn)出之間勾勒白酒景氣
業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)步伐將減緩，特別是財務(wù)性投資者退出白灑行業(yè)步伐將加快，意味著白酒在資本層面遭遇挫折。不久之前，光大金控在交易中心拋售所持有陜西西鳳股份；隨著白酒上市浪潮到來，包括高盛基金、君聯(lián)資本、聯(lián)想控股等業(yè)外財務(wù)性投資者有可能退出白酒行業(yè)；而業(yè)外戰(zhàn)略性投資者，如聯(lián)想控股旗下豐聯(lián)集團(tuán)會不會策略性退出白酒行業(yè)？值得高度關(guān)注。業(yè)外資本進(jìn)出白酒行業(yè)一般以白酒行業(yè)景氣指數(shù)以及對白酒未來發(fā)展作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，對白酒行業(yè)來說也是一個重要風(fēng)向標(biāo)，想象資本進(jìn)出必將使得下半年白酒行業(yè)變得更加撲朔迷離。
一直以來，由于白酒高景氣指數(shù)，使得白酒成為資本染指最深的一個行業(yè)，各路資本以財務(wù)投資、控股投資、戰(zhàn)略投資以及A股上市等方式深度影響白酒行業(yè)發(fā)展，隨著白酒進(jìn)入到史上最深刻結(jié)構(gòu)調(diào)整期，想象資本在白酒市場表現(xiàn)將更加活躍，特別是白酒行業(yè)進(jìn)入到戰(zhàn)略博弈期，資本的力量將更加顯現(xiàn)，我們想象，2014年下半年將是白酒產(chǎn)業(yè)見底時期，白酒行業(yè)是否會迎來新一輪資本浪潮？白酒行業(yè)是否存在通過資本改革產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略契機(jī)？我們拭目以待。
