4月1日，證監會官網披露了陜西西鳳酒股份有限公司招股說明書。自1999年股改起，歷經17年，西鳳酒有望成為A股第20家白酒上市公司。
招股書顯示，近四年來西鳳酒均實現了盈利，但其曾多次因財務口徑不一受到質疑，而今年2月，西鳳酒前高管涉受賄被刑拘的消息，曾再次將西鳳酒推上了風口浪尖。
招股書同時顯示，西鳳酒內部所存在的制約發展的短板及問題也仍然存在，如產能不足、依賴單一產品及區域市場、包銷品牌占比過大等等。業內普遍認為，即使西鳳酒成功上市，其實現品牌復興與全國戰略仍存在較大難度。
西鳳酒在招股書中也表示，受高端品牌搶灘中低端白酒市場的影響，公司上市后第一年可能存在虧損的風險。
八成基酒靠外購
自2009年引進戰略投資啟動擴產技改項目以來，西鳳酒產能不足的問題一直未得到實質改變。
查詢發現，作為一家釀酒企業，西鳳酒常年需要通過外購基酒，及部分濃香型、醬香型等調味基酒。數據顯示，2012年、2013年、2014年和2015年前三季度，西鳳酒基酒年外采總量分別為1.74萬噸、2.58萬噸、3.06萬噸和1.62萬噸，外購基酒占比一直處于80%左右。
此外，西鳳酒自有的基酒產能利用率也不高，2012年以來，其基酒產能利用率均僅為60%左右。
對此西鳳酒解釋稱，目前設計產能利用率不能有效釋放，只能通過外部采購彌補產能短板。
此外，西鳳酒股東名單上可以見到眾多包銷商的身影。這意味著，一旦成功上市，13家在2010年之后入股西鳳酒的經銷商將集體受益。
這背后是長期以來西鳳酒所實行的獨特的包銷運營模式。在起步之初，西鳳酒曾實行經銷商包銷買斷貼牌模式，即經銷商可通過買斷的方式經營公司子品牌。這一模式曾為西鳳酒做大營收起到了重要作用，但同時也導致了“母品牌栽樹，子品牌乘涼”的情況，大部分利潤都被貼牌經銷商拿走。西鳳酒本身產品集中度較低，缺少支柱性的自有產品和品牌。
招股書顯示，近四年來西鳳酒的主要暢銷品牌仍為各品牌開發商所掌控，在所有銷售中的占比一直達七成左右。西鳳酒產品結構中貼牌商仍占主流。
今年3月，西鳳酒曾公開表示要停止小包銷模式�！安荒芊裾J，過去西鳳酒的發展離不開包銷買斷商，但是西鳳如果要繼續更好發展下去，就要有所取舍�！惫究偨浝硇炜蓮姳硎尽�
上市首年恐虧損
早在1952年，西鳳酒曾與茅臺、汾酒、瀘州老窖共同被稱為“四大名酒”。但近年來，西鳳酒的規模與茅臺、五糧液等知名白酒品牌差異明顯。
隨著2012年底三公消費受到限制，白酒行業進入“寒冬”以來，茅臺、五糧液等高端白酒銷售量受到極大影響。為適應新的市場環境，高端白酒品牌紛紛下調其高端產品價格，并陸續推出中低端新品。而原本定位中低端的西鳳酒的銷售深受高端品牌下沉的沖擊。
近年來，西鳳酒的業績總體呈現下滑態勢，2013年、2014年、2015年前三季度營業收入分別為36.75億元、33.21億元、18.93億元；凈利潤分別為2.56億元、1.56億元、1.68億元。
在招股書中，西鳳酒也預告了上市第一年存在虧損的風險。西鳳酒表示，2014年以來，部分全國性白酒企業調整經營策略，開始搶占中低檔白酒市場，導致中低檔白酒市場競爭進一步加劇，對公司生產經營帶來較大的不利影響。
七成營收來自省內
西鳳股份方面稱，此次擬上市募資15億元，其中9億元用于擴大產能。業內人士普遍認為，西鳳酒將借此推動全國擴張戰略，將區域性品牌打造為全國品牌。
相比“四大名酒”稱號，如今的西鳳酒更普遍地被定位為區域性白酒品牌。
銷售數據顯示，西鳳酒的市場主要集中在陜西省內，較依賴單一市場。數據顯示，2012年、2013年、2014年及2015年前三季度,公司在陜西省內實現的收入比重均保持在70%以上。
業內人士認為，地方性酒企未來改善業績必須擴產能和向外擴張。但是目前各大知名酒企都開始加速渠道下沉，積極布局二三線城市，無疑將對地方性酒企造成威脅。
白酒營銷專家肖竹青認為，西鳳酒全國化最大的競爭并非來自茅臺、五糧液等一線品牌，而是在各地市場長期占據重要位置的同價位當地名酒。
肖竹青表示，鳳香型酒的“暴烈口感”也是其全國化過程推進中的一個不利因素，適合西北地區飲酒者的口感并不適合全國市場。
另有分析指出，面對市場放緩，白酒行業進入深度調整期，酒企大多都在收縮戰線，在此背景下，西鳳酒的逆勢全國化戰略推進難度則會更大。
對此，記者多次致電西鳳酒相關負責人，截至發稿，公司相關方面一直未做出回應，公司董事會秘書張周虎的電話也一直沒有應答。
此前曾陷財務造假
據媒體報道，2011年的審計發現，西鳳酒營銷公司為了虛增銷售額長期財務造假。同時，還存在嚴重對外利益輸送等管理問題。對外公布的2011年超30個億的營收實則只有15億，當年累計虧損4.2億元人民幣。
隨后，西鳳酒曾對外回應稱，數據誤差主要是由不同財務計算標準造成的。
而之后2013年的業績也曾出現前后“口徑不一致”的情況。據報道，2014年1月13日，在西鳳酒經銷商大會上，總經理徐可強宣布，2013年西鳳酒實現45.8億元銷售額。而就在前幾日，徐可強曾在西鳳友緣經銷商大會上公布，2013年西鳳酒完成銷售收入為55.9億元。短短幾天內，前后兩次公布的數據相差超過10億元。
2月3日，最高人民檢察院官網披露，陜西省人民檢察院依法對張鎖祥、高波立案偵查并采取強制措施。陜西省人民檢察院依法以涉嫌受賄罪對陜西西鳳酒集團原總經理張鎖祥、陜西西鳳酒股份有限公司原副總經理高波立案偵查并刑事拘留。案件正在進一步辦理中。
白酒行業分析師蔡學飛認為，前高管涉嫌受賄在短期內對銷售不會產生影響，但可能影響到經銷商的信心和積極性。
上一篇：稻花香酒業10億元巨額發債
下一篇：中國需求推動全球葡萄酒市場
