五糧液發布2017年上半年報告,公司實現營業收入156.21億元,同比增長17.85%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤49.72億元,同比增長27.91%;基本每股收益1.31元。超預期。受益于分步提價,上半年毛利率71.65%,同比提高1.6個百分點。截至2017年第二季度末,公司預收帳款55.11億元,環比下降11.65%,整體看波動不大。
對于核心產品“普五”,1Q開始“普五”出廠價逐步按照739元/瓶(建議零售價格829元)執行,而去年同期為659元。2017年公司將對“普五”產品在2016年市場投放量的基礎上減量20%左右,計劃外銷售每瓶上浮30元,即按出廠價769元/瓶執行,其中包括團購價和“批條”價,將繼續采取綜合措施,使“普五”價格在目前的價格基礎上繼續上浮。
我們認為在目前高端酒需求較旺盛的背景下此舉相當于漲價。
對于系列酒產品,公司表示目前五糧醇、五糧特頭曲和系列酒等三個系列酒公司運營一年,銷售收入大幅增長。未來系列酒公司要打造一個20億元級品牌,兩個10億元級別品牌,5-10個過億級品牌。
從白酒行業看,白酒行業發展態勢良好。2017年上半年白酒總產量683.52萬千升,同比增6.59%;實現業務收入3275.47億元,同比增長13.68%;累計實現利潤總額492.94億元,同比增長23.5%。而高端白酒需求好與此前預期,公司作為高端白酒代表之一,盈利的穩定性高。
此外,五糧液擬定向增發(即員工持股計劃)不超過18.54億元。該員工持股計劃將員工利益與公司利益捆綁,特別是認購數額較大的公司高管、中層干部,參加認購的大商將兼具經銷商和股東雙重身份,積極性將顯著增強。此外,管理層此前也積極表示未來將進一步提高分紅比率,從實際情況看,2016年分紅比率保持在50%,釋放出關注市值的信號。
綜上,預計公司2017年、2018年分別實現凈利潤87.42億元(YoY+29%,EPS為2.3元)和106.9億元(YoY+22%,EPS為2.82元)。
目前公司股價對應2018年動態P/E為19.2倍,估值安全,也是深港通標的之一,維持買入評級。
