水井坊公司二季度預(yù)計(jì)將延續(xù)高成長趨勢，營收增速達(dá)到40%以上，重點(diǎn)市場湖南、廣東等地提前完成二季度任務(wù)，產(chǎn)品價(jià)格和渠道利潤保持穩(wěn)定。公司推進(jìn)的核心終端建設(shè)已經(jīng)在一季度達(dá)到5000家，并持續(xù)擴(kuò)張，依托核心終端實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者培育。

　　評論

　　公司二季度營收增速將改善，主要因?yàn)橐患径鹊臓I收受春節(jié)影響，一部分計(jì)入2016年4季度，預(yù)期后面三個(gè)季度的營收增速達(dá)到40%以上，核心增長來源于臻釀八號擴(kuò)張。在300 元價(jià)位，臻釀八號具備較強(qiáng)的品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢，公司正在補(bǔ)足渠道短板釋放產(chǎn)品力和品牌力。

　　公司正在下沉渠道做終端，核心終端1 季度末達(dá)到5000家，真正通過培育消費(fèi)者來擴(kuò)大品牌滲透率。在重點(diǎn)市場江蘇，仍然能夠保持強(qiáng)勁的增長趨勢，在本地夢之藍(lán)和國緣品牌較為強(qiáng)勢背景下，仍然能夠持續(xù)高成長，進(jìn)一步證明了臻釀八號的競爭力。

　　公司開始培育700~800元定價(jià)的水井坊典藏， 形成在300~800元三款產(chǎn)品滿足細(xì)分不同消費(fèi)群的檔次需求，但是目前放量的主力仍然是臻釀八號。公司正在加大投入力度進(jìn)行品鑒會(huì)，讓水井坊的產(chǎn)品力和品牌力落地。預(yù)計(jì)6月份公司會(huì)進(jìn)一步控貨以穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格，穩(wěn)定渠道利潤。

　　估值建議

　　公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017/2018年28/18X P/E，公司的營收持續(xù)高成長來源于全國化的布局，盈利能力持續(xù)提升來源于規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)管理費(fèi)用率持續(xù)下降，銷售費(fèi)用率適度小幅下降。

　　維持原有盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)36.9元，對應(yīng)18年30xP/E，維持推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　如果公司2017年度費(fèi)用投入過大，那么盈利難達(dá)預(yù)期。

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